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雖然美國(guó)聯(lián)邦貯備委員會(huì)近日決定繼承將短期利率保持在46年來的最低水平不變，但從其決策會(huì)議聲明的遣詞造句來看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了顯明的轉(zhuǎn)變。

“耐心”消散

通常，美聯(lián)儲(chǔ)決策會(huì)議的聲明由主席格林斯潘親自起草，用詞嚴(yán)謹(jǐn)，偶然甚至到了晦澀的程度，但其中的含義每每十分深刻。人們細(xì)致到，與今年1月份和3月份的兩次會(huì)議聲明相比，此次聲明中關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)在改變刺激性貨幣政策題目上持有“耐心”的表達(dá)已經(jīng)悄然消散。

分析人士認(rèn)為這是美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)發(fā)出將在適當(dāng)時(shí)候進(jìn)步利率的一個(gè)顯明旌旗燈號(hào)，也是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的一大遷移轉(zhuǎn)變。

升息無牽掛

去年，美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的是美國(guó)可能面臨通貨緊縮的傷害。包括格林斯潘在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員曾多次強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)有能力并擁有多種手段來應(yīng)付通貨緊縮，意在穩(wěn)固人心。在美聯(lián)儲(chǔ)的努力下，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通貨緊縮壓力已經(jīng)不復(fù)存在。但是，與此同時(shí)，美國(guó)物價(jià)較快上升題目也已經(jīng)引起不少人的關(guān)切。

美國(guó)勞工部近日宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年第一季度，美國(guó)的批發(fā)物價(jià)和消耗物價(jià)指數(shù)均大幅上升了5.1%，為近幾年來罕見的升幅。即使扣除波動(dòng)性較大的能源和食品這兩大類商品價(jià)格，一季度美國(guó)的核心消耗物價(jià)指數(shù)仍上升了2.9%，為2001年以來的最大升幅。另外，核心批發(fā)物價(jià)指數(shù)也上升了2.1%，而曩昔12個(gè)月平均僅上漲了0.7%。

這注解美國(guó)經(jīng)濟(jì)近一個(gè)時(shí)期的強(qiáng)勁增加已經(jīng)導(dǎo)致需求的快速上升從而對(duì)物價(jià)形成了新的壓力。由此看來，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)步利率以遏制這一傾向，已經(jīng)成為往后貨幣政策的新重點(diǎn)和必然的選擇。

美聯(lián)儲(chǔ)如履薄冰

從目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)在不久的未來進(jìn)步利率幾乎已無牽掛，關(guān)鍵是何時(shí)采取舉措以及加息力度有多大。這也是最近國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行春季會(huì)議期間各國(guó)普遍關(guān)注的最緊張?jiān)掝}之一。同時(shí)，各國(guó)也告誡美國(guó)必須采取極其穩(wěn)重的態(tài)度，以免因?yàn)閯?dòng)作和時(shí)機(jī)掌握不當(dāng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不利后果。

對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)也決心采取極其鄭重的態(tài)度，并在4日的會(huì)議聲明中作出明確承諾：將以有步驟的體例來改變目前的刺激性貨幣政策。

在這方面，美聯(lián)儲(chǔ)是有過深刻教訓(xùn)的。在上個(gè)世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束并經(jīng)過近3年的復(fù)蘇后，美聯(lián)儲(chǔ)于1994年2月開始緊縮貨幣政策。在到1995年2月的1年時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)7次進(jìn)步利率，將短期利率從3%進(jìn)步至6%。雖然這對(duì)防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱起到了積極作用，但也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了不小的負(fù)面影響，尤其是使資本市場(chǎng)發(fā)生了意想不到的強(qiáng)烈動(dòng)蕩，對(duì)保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增加帶來了不利影響。為此，美聯(lián)儲(chǔ)不得不又從1995年中開始降息，并在半年時(shí)間里3次降低利率來穩(wěn)固投資和消耗。格林斯潘在1994年4月曾就此感觸地說，進(jìn)步利率所產(chǎn)生的震動(dòng)“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了我們的預(yù)計(jì)”。

在美國(guó)的短期利率處于1%的超低水平和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊張依靠這一超低利率的當(dāng)前，如何緊縮貨幣政策對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說無疑是一大考驗(yàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員的擔(dān)憂

美國(guó)聯(lián)邦貯備委員會(huì)6日宣布的一份會(huì)議記錄表現(xiàn)，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員早在3月份就對(duì)美國(guó)利率水平過低和超低利率持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)透露表現(xiàn)擔(dān)憂。

美國(guó)的聯(lián)邦基金利率即銀行間隔夜拆借利率從去年年中開始就一向保持在1%，為1958年來的最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)3月16日舉行的公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議記錄表現(xiàn)，一些成員認(rèn)為，這一超低利率水平維持如此長(zhǎng)的時(shí)間可能導(dǎo)致過度借貸從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此他們透露表現(xiàn)擔(dān)憂。

會(huì)議記錄指出，在未來有需要緊縮貨幣政策時(shí)，這種長(zhǎng)時(shí)間的超低利率狀態(tài)將增長(zhǎng)金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)固的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)在今年來的3次貨幣政策會(huì)議上均決定維持現(xiàn)行利率水平不變。但很多經(jīng)濟(jì)分析人士展望，從4日的決策會(huì)議聲明來看，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年某個(gè)時(shí)候開始進(jìn)步利率。

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